記者莊蕙如／綜合報導

AI伺服器帶動ABF載板需求持續升溫，不過近期載板族群股價漲多震盪，讓市場開始關注是否出現新的布局機會。南電（8046）28日盤中一度跌破900元整數關卡，下探894元，引發市場討論。不過大摩最新報告逆勢看多，認為南電基本面持續改善，維持「加碼」評等，目標價上看1275元，以當前股價換算，潛在上漲空間超過四成。

大摩指出，南電4月營運表現優於預期，單月營收達44.5億元，稅後純益更大幅年增6.54倍至5.97億元，第二季營收與獲利達成率分別達36%與32%。受惠ABF與BT載板稼動率提升、產品組合優化以及報價改善，南電4月淨利率已來到13.4%，明顯高於第一季的11.7%。

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外資認為，目前AI帶動的ABF產業循環仍處於初期階段，市場供需結構有望持續改善，甚至預估2027年將再度出現供給吃緊情況。因此，大摩同步上修南電未來獲利展望，預估未來三年每股稅後純益（EPS）將達11.52元、23.78元及51.05元。不過若比較ABF載板三雄，大摩最看好的並非南電，而是欣興。報告中重申欣興「加碼」評等，目標價1225元，並直接列為ABF載板族群首選標的。

大摩分析，欣興最大的優勢來自於高階ABF載板布局。相較其他同業，欣興在高層數、大尺寸ABF載板的技術能力、產能規模以及與全球AI晶片龍頭客戶的合作深度都更具競爭力，因此更容易取得高毛利產品訂單。

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另一項關鍵則是技術護城河。大摩認為，市場近年開始關注無載板等替代技術發展，但欣興主要聚焦超大尺寸、高層數ABF載板，短期內幾乎難以被替代技術取代，因此面對產業技術變革時，防禦能力相對更強。

此外，大摩最新供應鏈調查也發現，第二季ABF載板漲價幅度比市場原先預期更加明顯。欣興4月營收達139億元，稅後純益年增43.87倍至28.44億元，第二季營收與獲利達成率分別達85%與65%。管理層也已針對原物料成本上漲採取即時報價策略，進一步支撐獲利表現。

在獲利預估方面，大摩預估欣興未來三年EPS將達11.62元、24.03元及49.08元。不過報告也提醒投資人，若未來出現ABF替代技術快速成熟、產業競爭加劇，或新產能良率爬升不如預期等情況，仍可能對產業獲利帶來壓力。

至於臻鼎-KY，大摩則看好其軟板（F-PCB）業務持續受惠於iPhone供應鏈地位提升，加上類載板（SLP）產品良率改善速度優於預期，有望進一步提高高毛利產品比重。不過外資也提醒，若未來iPhone銷售不如預期、SLP市占率下滑，或中國競爭對手持續擴產搶市，仍可能對價格與獲利帶來挑戰。

整體來看，大摩認為AI伺服器、高效能運算與先進封裝需求仍是ABF載板產業未來數年最重要的成長引擎，而在ABF三雄之中，欣興仍是首選，南電則被視為目前評價相對具吸引力的潛力標的。

◎《FTNN新聞網》提醒您：本資料僅供參考，投資人應獨立判斷，審慎評估並自負投資風險。