記者莊蕙如／綜合報導

記憶體產業景氣急速翻轉，連外資都坦言先前低估漲勢。大摩最新發布大中華區記憶體產業報告，以「傳統記憶體迎來意外驚喜」為題，大幅修正先前偏保守看法，不僅同步調升華邦電與南亞科評等及目標價，更看好旺宏、力積電與愛普*後續表現，五檔個股全數獲得「加碼」評級。

大摩指出，今年3月時原本預估DDR4下半年供需缺口約14%，如今最新調查顯示缺口將擴大至19%至20%，遠高於先前預期。主要原因來自Micron Technology及SK hynix持續將資源轉向DDR5與高頻寬記憶體（HBM），使DDR4供給進一步收縮，同時企業級SSD與資料中心需求卻持續增加，推升市場供需失衡。

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在供給端方面，大摩認為，美光將部分設備由台灣轉移至美國後，未來兩到四季供給量可能進一步下降，而SK海力士為支援DDR5後段產能，也將縮減無錫廠DDR4與LPDDR4產出，使市場供應更加緊張。外資甚至預估DDR4價格第三季還有機會再漲20%，未來兩年市場缺口仍將維持18%至20%。

因此，大摩大幅上修華邦電與南亞科評價。華邦電目標價從100元一口氣調高至222元，樂觀情境下甚至上看264元；南亞科目標價則由278元調升至380元，若市場需求持續超預期，最高有機會挑戰805元。

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華邦電成為大摩本次最看好的標的之一。報告指出，隨著各大原廠陸續退出DDR4市場，加上NOR Flash價格上漲、SLC NAND需求升溫，以及矽電容晶圓代工業務成長，公司營運將迎來全面轉強。大摩預估華邦電今、明兩年每股稅後純益（EPS）可達20.36元與32.73元，市場評價有望突破過去多年區間。

除了DRAM雙雄外，旺宏也被視為本波傳統記憶體復甦的重要受惠者。大摩分析，三星與SK海力士近年將大量產能轉向AI相關產品，導致成熟製程Flash供給出現結構性缺口。由於資料中心與伺服器對高速讀寫需求增加，SLC NAND需求快速升溫，而旺宏正是大中華區主要供應商之一，有望直接受惠。外資預估旺宏今、明年EPS可達7.36元與20.62元，目標價上調至202元。

至於力積電，目前則處於產能滿載狀態。大摩指出，公司不論在類比、邏輯或記憶體產品線，均受惠需求與價格同步上揚。此外，力積電P5廠具備晶圓堆疊與混合鍵合技術，未來在HBM4e等新世代記憶體封裝標準中可望扮演重要角色，因此維持加碼評等，目標價88元，預估今、明年EPS分別為4.64元與3.78元。

另一檔被點名的愛普，則被視為AI時代下的新成長明星。大摩指出，AI伺服器、高效能運算及自駕車發展帶動矽電容需求暴增，預估今年非台積電陣營矽電容供應缺口高達57%，使愛普客製化IPD業務前景看俏。
此外，愛普獨家發展的VHM超高頻寬記憶體技術以及3D堆疊解決方案，也被外資視為未來最具潛力的獲利來源。隨著美系大客戶對CoWoS先進封裝需求持續增加，相關產品有望逐步放量。大摩預估愛普今、明兩年EPS將達17.65元與34.34元，目標價上看1555元。

大摩認為市場過去過度聚焦AI記憶體，反而忽略傳統記憶體產業正在出現的新一輪供需失衡。隨著DDR4、NOR Flash與SLC NAND同步進入供給吃緊階段，相關台廠有機會迎來一波超乎預期的獲利成長週期。

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